【新闻】成本支撑塑料中期回调后延续涨势余姚

随着下游需求增长、外围货源继续紧张、贸易商节前备货以及产业链库存低位的持续影响，利空出尽后的塑料延续涨势的概率较大随着下游需求增长、外围货源继续紧张、贸易商节前备货以及产业链库存低位的持续影响，利空出尽后的塑料延续涨势的概率较大

近期，受货源持续紧张支撑，再加上原油强势配合，塑料期价持续冲高。

对于后市，考虑到12月中下旬福建联合80万吨聚乙烯(PE)装置重启并扩能10万吨的压制，预计届时塑料期价将出现回调走势，但空间将受深度贴水和成本支撑的限制。而且，随着下游需求增长、外围货源继续紧张、贸易商节前备货以及产业链库存低位的持续影响，利空出尽后的塑料延续涨势的概率较大。

价格对比显示1405合约上方空间更大。首先，年前塑料期价几乎均表现强势，且多创下年内新高，2011年下半年受欧债危机拖累除外;其次，目前期货贴水现货价格800元/吨，而历史上贴水1000元/吨的情况已少见，长线做空1405合约需谨慎;第三，目前塑料成本11050元/吨，期价高于成本价的幅度较小。虽然2008年金融危机和2011年欧债危机时，期价曾低于成本价，但在今年全球经济复苏的情况下，期价低于成本的可能性不大。因此，综合价格对比来看，期价下方空间有限，将对1405合约形成支撑。

装置重启扩能将引发中短期回调。福建联合80万吨PE装置12月中下旬将重启，且将扩能10万吨。而从11月份抚顺石化80万吨PE装置重启和去年10月份装置集中重启后的行情来看，装置重启只是一个中短期利空因素，并不能改变其长期趋势;另外，四川炼化60万吨PE装置预期明年1月份投产。虽然存在被投资者提前炒作的可能，但考虑到对5月份前的供需面无影响，因此，我们认为装置复产和新产能投产只会引起1405合约中短期回调，待利空出尽后将不再给上涨行情带来压力。

进口货源偏紧也将继续支撑期价。我国PE进口累计同比增速已连续三个月下降，目前降至9%。主要原因是外围多个大型PE装置检修或减产。尽管近期沙特延布石化80万吨PE装置于11月17日重启，但仍有合计150万吨的PE装置处于检修状态，国外货源将继续偏紧;另外，欧盟将放宽对伊朗的经济制裁，包括化工品，预计将影响国内PE进口。所以，尽管12月和明年1月进口量受需求刺激将出现季节性回升，但受货源紧张以及欧洲市场重新打开的影响，预计回升幅度有限。

年前下游需求将持续增长。首先，我国农膜产量增速要持续明显快于PE产量和进口量增速。截至10月份，其累计同比增速为16.78%。而对于年前塑料需求而言，春季地膜12月份开始储备生产，再加上棚膜生产将持续到春节前，因此，后市农膜产量增速将继续提升。另外，节前包装膜消费旺季也将刺激其产量的增长。我们认为，年前薄膜产量将有较大幅度提升，也将给后市塑料带来明显支撑。

中下游节前备货将支撑期价。首先，目前全产业链库存均处于低位，虽然整体石化库存有高有低，但三地线性库存持续下降且处于低位;社会库存自10月份以来持续下降，截至11月29日同比增速持续扩大至-2.91%，持续低于去年同期水平;其次，社会库存变化存在较强的季节性，需求旺季来临、春节前备货需求以及社会库存低位等因素将促使补库需求，给后市期价带来支撑。

目前交易所注册仓单仅为312手。目前1401合约单边持仓量在6万手附近，相当于30万吨的现货量，在12月货源偏紧持续的情况下，空头面临风险较大。如果这30万吨的现货参与交易所交割，将加剧1月前后现货市场的货源紧张，从而对塑料5月合约形成支撑。

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